## [Teorema Modigliani‑Miller](/es/node/67986) Definición Un teorema financiero que afirma que, bajo supuestos de mercados de capital perfectos (ausencia de impuestos, costes de quiebra, costes de transacción, asimetrías de información y expectativas homogéneas) y con política de inversión real fija, el valor de mercado de una empresa es independiente de su estructura de capital (combinación de deuda y capital propio). ## Principio Principio Bajo esas suposiciones, cambios en la proporción deuda‑capital no alteran el valor de la empresa porque los inversores pueden reproducir el apalancamiento corporativo mediante endeudamiento o préstamo personal; la elección de financiación solo redistribuye flujos sin crear valor neto adicional. ## Demostración Demostración Escenario ilustrativo: dos empresas idénticas difieren únicamente en financiación —una financiada con capital propio, la otra con mezcla de deuda y capital. En un mercado sin fricciones con previsiones idénticas de flujos, el arbitraje de inversores que prestan o piden prestado personalmente produce los mismos rendimientos exigidos y precios de mercado, por lo que ambas valen lo mismo. ## Aplicación incorrecta Aplicación incorrecta Tomar el teorema como guía descriptiva en mercados reales sin reconocer impuestos, riesgo de quiebra, costes de agencia o asimetrías informativas. El error consiste en asumir la invariancia cuando se violan hipótesis clave (p. ej. ausencia de impuestos corporativos). ## Consecuencia Consecuencia Ofrece un modelo de referencia: las desviaciones observadas respecto a MM indican la presencia e importancia cuantitativa de fricciones reales (escudos fiscales, costes de quiebra, problemas de agencia, asimetrías informativas), orientando el análisis empírico y de política sobre la estructura de capital. ## Inversión Inversión Con impuestos corporativos, el valor de la firma con deuda excede al de la firma sin deuda por el valor actual de los escudos fiscales; con costes de quiebra o de agencia la relación puede volverse no monótona, surgiendo un equilibrio entre beneficios fiscales y costes de distress. ## Límite Límite Se aplica a valoración en mercados de capital perfectos con política de inversión fija y expectativas homogéneas. Excluye escenarios con impuestos, costes de quiebra, costes de transacción, conflictos de agencia, información asimétrica o cuando el financiamiento afecta las decisiones de inversión reales. ## Tensión semántica Tensión semántica Teoría del trade‑off: MM establece una hipótesis nula sin fricciones que compite con teorías que consideran impuestos, quiebra y asimetrías informativas como determinantes de una estructura de capital óptima observada. ## Síntesis Síntesis El teorema es un modelo nulo diagnóstico: su utilidad práctica es identificar qué fricciones explican desviaciones empíricas y, por tanto, dónde las decisiones de financiación pueden realmente alterar el valor empresarial.